投资要点:
高速公路智能交通市场仍具发展潜力。高速公路里程的不断增长保障高速公路智能交通系统的新建和改造需求;交通运输信息化建设的持续深入,则为高速公路智能交通市场的发展提供了直接驱动力。根据中国智能交通协会的测算,未来高速公路智能交通系统的市场规模将从2011年的167.3亿元增长到2015年的261.1亿元,年均复合增长率约为11.8%,仍存较大发展空间。
公司在高速公路智能交通领域综合实力较强。公司是我国高速公路智能交通市场的领先企业之一,根据中国公路学会的资料,公司是行业内综合实力前四名的企业。我们认为公司主要的竞争力在于:(1)在安徽省内具有较强竞争实力;(2)公司的省外扩张已见成效;(3)并购战略初步成形,未来有进行新并购的可能。
首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.52元、0.68元和0.87元,年均复合增长率约为31.1%。目前公司股价对应2012年动态市盈率约为24倍,考虑到公司今后三年有望保持较快增长且发展潜力较大,我们给予“增持”投资评级,合理价格区间为13.00~15.60元,对应约25~30倍2012年市盈率,6个月目标价为14.30元。
内容:
1.高速公路智能交通市场仍具发展潜力
高速公路的新建与改造需求为高速公路智能交通系统市场的长期发展提供保障。从全球范围来看,高速公路智能交通系统基本都是利用现代信息技术对传统道路的运作模式进行改造,通过加大公路的机动性和路网通行能力提高设施使用效率、调控交通需求。因此,高速公路的新建与改建,成为相关系统建设需求的直接驱动因素。
我国的高速公路建设起步于1988年,经过20多年的发展,目前通车里程已达8.5万公里。根据《交通运输“十二五”发展规划》提出的目标,截至2015年,我国高速公路通车里程将达到10.8万公里,十二五期间每年将新增约7000公里;同时,我国的既有高速公路已逐步进入集中改造阶段,目前每年所需升级改造的高速公路里程已经超过10000公里。高速公路新建与改造需求的持续增长为高速公路智能交通系统市场的发展提供了长期驱动力。
在高速公路建设中,智能交通系统相关的投入与道路建设总投资之间存在一定的比例关系。根据中国智能交通协会的研究,发达国家的智能交通系统投入占高速公路建设总投资的7%~10%左右,而我国高速公路智能交通建设仍处于发展阶段,信息化投资占比较低,仅占基建工程投资额的1%~3%。目前我国高速公路建设的投资大约在每公里6000万元~8000万元,按信息化投资占比1%~3%进行估算,高速公路智能交通系统每公里投资额为60万元~240万元,则十二五期间每年新建系统的市场规模约为42亿元~168亿元。
此外,对存量高速公路智能交通系统的升级改造也存在较为旺盛的需求。我国的高速公路已经进入了集中升级改造阶段,每年约有10000公里高速公路需改造升级,按照升级费用是新建系统投入的50%估算,则每年系统升级改造的市场需求将达到30亿元~120亿元。
根据中国智能交通协会的测算,未来高速公路智能交通系统的市场规模将从2011年的167.3亿元增长到2015年的261.1亿元,年均复合增长率约为11.8%,仍存较大发展空间。
交通运输信息化的持续深入为高速公路智能交通市场发展提供直接驱动力。由于信息化系统复杂程度的提高和规模的增加,我国高速公路的信息化建设投资逐步加大,从单路段小规模阶段的每公里20~30万元,发展到现在的每公里60~240万元;同时随着主要城市、平原地区高速公路建设基本完成,高速公路建设工程将向山区和丘陵等恶劣地质条件地区发展,需要建设大量的桥梁和隧道,使得高速公路信息系统建设投入也将大幅提高。
目前我国高速公路智能交通系统建设的主要内容是机电工程,由监控系统、收费系统、通信系统及其应用软件系统等组成。根据中国智能交通协会的测算,2011年我国高速公路智能交通系统中监控系统市场规模约为17亿元,收费系统市场规模约为25亿元,通讯系统市场规模约为42亿元,而到2015年,监控、收费、通讯三大系统的市场规模将分别增长到26亿元、39亿元和65亿元。
首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.52元、0.68元和0.87元,年均复合增长率约为31.1%。目前公司股价对应2012年动态市盈率约为24倍,考虑到公司今后三年有望保持较快增长且发展潜力较大,我们给予“增持”投资评级,合理价格区间为13.00~15.60元,对应约25~30倍2012年市盈率,6个月目标价为14.30元。
主要不确定性。高速公路投资建设受宏观经济影响较大;竞争加剧和异地扩张导致毛利率下降的风险;大非减持风险。
